亿纬锂能：高能锂电行业的希望之星种植

发布时间：2020-04-19 13:02:15 阅读：次来源：砂纸厂家

亿纬锂能：高能锂电行业的希望之星

报告关键要素:

公司是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商,08年国内市场占有率已经上升到39%。锂亚电池在智能电表、汽车电子、射频识别等领域应用前景向好。考虑公司良好的发展前景及市场地位,我们认为公司合理价值在18.6-21.7元。

事件:

亿纬锂能在创业板发行。亿纬锂能以18元/股价格,发行2200万股A股将于10月13日申购,发行后公司总股本为8800万股。募资3.96亿元,投向(1)绿色高性能锂/亚硫酰氯电池项目;(2)绿色高性能锂/二氧化锰电池项目;(3)锂电池工程技术研发中心项目。项目建成后将新增锂亚电池1800万只、锂锰电池2200万只产能。

点评:

国内最大的高能锂一次电池企业。公司成立于2001年12月,目前已发展成为中国最大、世界第五的高能锂一次电池供应商。主要产品有高能锂一次电池包括锂亚电池和锂锰电池,二次组合电池包括锂离子电池、锂聚合物电池和镍氢电池的组合电池。公司锂亚电池08年国内市场占有率39%,国际市场占有率约5%。从收入构成上看,公司锂亚电池09年上半年收入占比为61.94%,毛利占比达到89.00%,近几年锂亚电池毛利占比一直在80%以上,是公司的主要利润来源。

公司发展迅速,05年和07年分别实现了锂亚电池和锂锰电池规模生产的突破,08年公司锂亚电池和锂锰电池产量分别达到1152万只和616万只,产品性能逐步达到国际先进水平,目前已开发出90多种高能锂一次电池产品,是世界上高能锂一次电池产品最齐全的厂家,是国内一一家产品被列入电力部门智能电表标准元器件选用目录的厂家。锂亚电池的国内市场份额和总销量持续上升。江苏林洋、湖南威胜、华立仪表等国内主要智能表计公司都是公司的客户;在海外市场,全球排名前十位的智能表计厂商中已有5家采购公司的产品。

锂亚电池销量快速增加,盈利能力整体稳定。过去几年公司收入和利润保持了稳定增长,06-08年收入复合增长率20.24%,净利润复合增长率44.38%。09年上半年公司收入为0.94亿元,同比下降7.02%,但公司主导产品锂亚电池收入增长了39.57%(销量增长50.35%,单价下降7.18%),净利润增长30%。

公司的特种锂锰电池也是未来的增长看点之一,目前公司是世界第二家能够生产9V锂锰电池的厂商,产品主要应用于烟雾报警器等安防产品,同时公司也是少数能够生产软包装锂锰电池的厂商之一,产品主要应用于高速公路不停车收费系统等RFID应用市场,未来这两个市场将为公司带来新的成长空间。

由于锂亚电池毛利率较高,收入占比上升,导致公司综合毛利率上升,但锂亚电池毛利率逐年走低。锂亚电池市场集中度较高,公司主要是抢占国际巨头的份额,锂亚电池价格前几年有所下降,目前已趋于稳定。

锂电池符合电池发展方向,前景向好。锂作为电势最负、原子量最小、储量丰富的金属,用作电池负极可以使电池获得最高的电压和最大的比能量。锂电池技术的开发应用仍是未来发展的重点,综合性能优良的锂电地位日益凸显。

2007年世界锂一次电池市场规模为11亿美元,主要由锂亚电池和锂锰电池构成,其中锂亚电池占31.1%,锂锰电池占45.7%。全球范围内,锂亚电池市场的主导厂商是法国SAFT、以色列TADIRAN,合计约占全球80%市场份额。锂亚电池应用范围广阔,主要下游有IT、工业、汽车行业、军事航天领域等。国内智能仪表是锂亚电池目前主要应用市场,亿纬锂能锂亚电池内销80%以上供给智能电表厂商。

智能电表、智能识别卡、轮胎压力监测系统、安全防盗系统和电子烟雾报警器等均是近年来快速成长的产业。以电表为例,目前国内正在使用的电表数量超过3亿只,但以传统的感应式为主,未来80%将更换成电子式智能电表,高能锂电池是这些高性能电子式电能表的核心元器件,这为公司的持续成长提供了广阔的空间。根据国家电网规划,未来3年国家电网电表采购将带来锂亚电池需求约1.2亿只,锂锰电池需求约2000万只。全球范围内,欧美市场年均新增智能电表锂亚电池、锂锰电池需求超过6000万只,智能电表领域年均合计需求超过1.1亿只。另外智能水表、热量表也面临着类似的机遇。

国内增长迅速,出口比例下降。06-09上半年公司出口收入占总收入的比例分别为53.82%、41.93%、43.38%和31.44%,出口占比呈下降态势。2008年公司出口收入较2007年同比增长24.46%,快于公司整体20.28%的增速,占比提升,而09上半年由于国内电网改造,主要电表企业采购额大增,内销比例大幅上升。从长远看,国外智能电网的改造以及其它方面的需求空间仍然较大,公司出口规模也将继续保持增长。

募资投向。按18元/股发行价格计算,公司本次募资3.96亿元,远超过计划1.81亿元的募资金额。本次募资投向为(1)绿色高性能锂/亚硫酰氯电池项目;(2)绿色高性能锂/二氧化锰电池项目;(3)锂电池工程技术研发中心项目。项目建成后将新增锂亚电池1800万只、锂锰电池2200万只产能,分别是08年锂亚电池1152万只销量的1.56倍和锂锰电池616万只销量的3.57倍。

盈利预测及投资建议。根据行业发展前景和公司市场地位及发展规划,预计2009年公司每股收益可达0.48元,2010年为0.62元,考虑公司较强的竞争实力,良好的市场前景,我们认为公司合理价值在18.6-21.7元,对应2010年市盈率为30.00倍和35.00倍。

风险提示。应收账款增长速度远快于收入增速;产品价格下降;出口退税率下降等。