核乌云散去后未来主导A股市场仍是国内因素-【资讯】

发布时间：2021-07-16 02:12:20 阅读：次来源：砂纸厂家

在政策坚定地以控通胀为核心目标的背景下，虽然市场持续紧缩的政策还未对经济造成实质性的显性影响，但领先指标PMI的持续回落一定程度上反映了企业家层面的担忧。虽然目前机械行业依然保持正的增长，但是这种增长显然已经低于市场预期，且下降可能会进一步持续。从我们对汽车以及机械行业的调研结果来看，经济下行已初现端倪。

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以时间换空间

我们认为，当前投资者高估了核危机的影响，低估了政府的调控智慧。首先，“外越乱，内越稳”，当前宏观调控进入了改善期，至少是观察期。近期我们一直强调政治、经济博弈，提醒政策基调已变。一方面，日本发生的地震、核危机以及海外局势更趋复杂使得主要经济体复苏仍面临风险；另一方面，中国经济下行风险隐现。1-2月工业、投资、零售数据季调环比趋势回落；同时，我国物价环比增速平稳，而日本经济下滑风险已经促使原油等大宗商品价格回落，从而降低了我国的输入性通胀压力。因此，政府后续的宏观调控会更加稳健，不是“后知后觉、一味紧缩”，取而代之的是“有保有压、前瞻性决策”，以避免2008年经济大起大伏的危机重演。

如果上调准备金率超预期，则我们对于政策观望甚至改善的假设不成立，届时市场就会存在较大风险。

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盈利预期还将进一步下调

我们认为，日本地震是短期扰动因素，不改A股中期趋势。当前市场的风险和隐忧并未云开雾散，等待预期下调。首先，通胀形势仍难言乐观，短期控制通胀的政策紧缩和中长期经济结构调整与转型可能带来经济增速下滑，并引发市场担忧。其次，资本成本的上升将对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧，而转型非一日之功，企业盈利环境不容乐观，转型阵痛恐难避免，盈利预期有向下修正的风险。另一方面，资本成本上升提升了风险回报率，对风险资产的估值形成压力。

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在均衡中把握结构性机会

目前市场处于大的均衡格局之中，暂时还缺乏突破均衡的力量，市场总体将维持震荡格局。一是通胀压力将维持，但迅速恶化的可能性不大，正常情况下3月份CPI有可能会小幅高于1、2月份，但是国际大宗商品价格如石油和金属价格近期高位震荡，一定程度上又缓解了投资者的短期担忧。二是对货币政策而言，一方面要面临较大的通胀压力，放松政策不合时宜，另一方面又要面临经济可能减速的影响，显著加力也不符合现实，因此总体来看货币政策较为平稳。两会结束后，投资者可关注会后政策的动向，以及日本大地震的影响，投资者可以在均衡格局中把握结构性机会。（曹阳整理）