MLF续作何以引发政策宽松猜想

MLF续作何以引发政策宽松猜想

1月13日，有市场传言央行针对部分MLF(中期借贷便利)到期资金进行了续作，规模为2800亿元。该消息被市场解读为央行缓解流动性，并进而引发今年货币政策走向的议论。受此影响，尽管14日上证指数下跌0.40%，但银行股普遍上涨，中国银行、中信银行、建设银行、交通银行、浦发银行等涨幅超过2%。　　MLF是央行2014 年9 月新创设的货币政策工具。央行在2014年第三季度货币政策执行报告中披露，9月和10月通过MLF向相关商业银行分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月。央行回顾2014 年第三季度货币政策执行时称，灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具(SLO)适时适度进行双向调节，创设和开展中期借贷便利(MLF)操作，在保持流动性总量适度充裕的同时着力引导市场利率，降低社会融资成本。

此次MLF续作的消息并非“空穴来风”，一方面，今年1月正好是去年发行的MLF到期。另一方面，本周A股市场迎来22只新股扎堆发行，预计募集资金总额为122亿元，大量申购资金被冻结，而MLF续作有助于缓解短期流动性紧张。　　MLF续作不能简单视为货币政策转向的信号，但市场展开更多猜想反映出对货币政策偏向宽松的预期较强。国家统计局日前公布2014年CPI同比上涨2.0%，创下自2009年以来新低。这也在市场上引来降息及降准的呼声。另外，央行去年11月22日意外降息，以及今年起对存款统计口径进行调整，将部分原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，都在一定程度上增强了市场对货币政策偏向宽松的预期。　　在经济增速下降及通缩风险显现的情况下，市场对降息、降准有较高预期。复旦大学证券研究所副所长王尧基接受中国经济时报采访时称，央行适时降息或降准的可能性较大。当前企业盈利预期不佳，而对生产资料需求疲软，PPI降幅有扩大趋势，若不扭转这种状况的话，可能导致下阶段某些最终产品的短缺。PPI连续34个月呈负增长，引发市场对通缩的担忧，使货币政策有了较大操作空间。但他认为，大幅放松货币政策不利于“调结构”。除了降息、降准外，央行还会利用更多工具进行货币政策微调，包括通过MLF缓解市场流动性。　　交通银行金融研究中心预测，2015年CPI同比涨幅可能下降至1.6%左右，货币政策将继续稳健偏松。上半年不排除小幅降息的可能，但考虑到目前贷款基准利率已属历史偏低，进一步下调的空间不大。近期下调存款准备金率的可能性不大，但2015年存款准备金率仍可能会有1至3次、0.5至1.5个百分点的下调。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预测，2015年第一季度将会下调一次存款准备金率(50个基点)和下调一次利率(25个基点)，第二季度会再下调一次存款准备金率。　　在降息与降准的选择上，有观点认为，接下来更需要的是降准。交通银行金融研究中心称，利率市场化继续推进，存款利率仍有上升压力，这有可能导致贷款利率居高难下，而下调存款准备金率则可以通过稳定银行负债成本来促进贷款利率下降。　　值得注意的是，也有机构预测降息、降准的市场预期或“落空”。瑞银近日发表观点称，央行2015年或降准3次或以上，也可能按兵不动。如果房地产和实体经济活动强劲反弹，或决策层下决心推动结构调整和转型，央行有可能在2015年意外地选择按兵不动、既不降准也不降息。

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